扬农化工三季点评：草甘膦价格决定后续业绩
2012-11-27   来源：中国农药网   

    瑞银证券有限责任公司分析师（陆建巍）10月29日发布扬农化工（600486）的研究报告。

　　公司2012年三季度实现EPS0.19元由于草甘膦价格上涨以及公司卫生菊酯市场的拓展，公司三季度实现销售收入4.8亿元，同比增长28.8%。此外，草甘膦盈利的回升令三季度毛利率同比上升3.3个百分点。因此，尽管三季度公司管理费用上升较多，净利润同比仍增长32.2%。

　　菊酯产品进入淡季由于天气及农耕时节的原因，下半年是公司菊酯产品的传统淡季，历年下半年菊酯的销售收入均少于上半年。母公司主要从事卫生菊酯业务，三季度销售收入环比下滑35.3%。

　　草甘膦价格短期下行风险较小子公司优士化学销售收入同比增长18%，毛利率环比增长3.6个百分点。目前，草甘膦价格相对于低点已经有了较大的涨幅，部分企业的报价已经和市场价格基本持平。后期，如果草甘膦价格继续大幅上涨，可能会引发长期停产小厂的开工;但是，从需求角度看，高涨的农产品 价格已经刺激了下半年南美洲的玉米大豆种植面积，并且有望拉动2013年春天北半球的农业种植，草甘膦需求有望继续增加，分析师认为当前价格下滑的风险不大。

　　估值：维持“买入”评级，目标价26元目标价是基于公司2012年EPS25倍市盈率而得。