报告摘要:
公司简介。公司主要从事新型公路养护设备开发、生产与销售,主营业务产品包括大型沥青路面就地再生设备、预防性养护设备、路面除雪和清洁设备。
报告期业绩大幅增长。报告期公司实现营业收入100,014,769.73元、营业利润38,670,444.34元和归属于公司普通股股东的净利润34,039,951.19元,分别同比增长74.41%、116.90%和104.45%;实现基本每股收益0.55元,上年同期为0.22元;符合之前公告的业绩预告。
路面除雪及清洁设备业务高增长是收入增长主要动力。作为公司强势品牌之一的除雪设备在一季度旺销,加上2009年末成功开发的新型除雪机具推向市场(实现营业收入2,414.61万元,超过2009年全年的1,764.27万元),公司路面除雪及清洁设备业务上半年实现营业收入4,921.73万元,占主营业务收入的比重达到了50.10%,比上年同期提高了20.30个百分点。大型沥青路面就地再生设备业务实现销售收入3,410.26万元,小幅增长7.84%,占主营业务收入比重下降到34.71%,比上年同期下降21.33个百分点。预防性养护型设备业务实现营业收入1,492.06万元,同比增长83.38%,占主营业务比重15.19%,与上年同期基本一致。我们判断,在经历三季度的销售淡季后,四季度将进入旺销季,下半年公司业绩高增长趋势将持续。
路面除雪及清洁设备业务毛利提高,期间费用率大幅下降 。报告期公司综合毛利率较上年同期提高4.63个百分点,达到了58.25%。分业务来看,路面除雪及清洁设备业务受高附加值的新型除雪机具销售旺盛的影响,毛利率由上年同期的35.49%大幅提高到了56.07%。大型沥青路面就地再胜设备业务毛利率为67.13%,同比提高了2.30个百分点,预防性养护设备业务毛利率为45.12%,同比下降了2.53个百分点。报告期期间费用率保持一季度持续减少的良好趋势,期间费用率为 16.71%,比上年同期下降4.88个百分点。公司盈利能力持续提高。
预测与估值。
报告期公司首发募投项目之一的“大型沥青路面再生养护设备制造项目”,已累计完成投资75%,目前已基本完成联合厂房的建设,除实验检测设备外,大部分生产所用设备已陆续安装就位。而“成套公路养护设备产品升级项目”和“技术研发中心建设项目”仍未开始投资建设。
我们估算公司2011年、2012年和2013年可分别实现营业收入199.30百万元、281.33百万元和383.55百万元,可分别实现归属母公司股东净利润73.02百万元、93.52百万元和120.01百万元,那么2011年、2012年和2013年每股收益分别为0.98元、1.25元和1.60元。考虑到2012年和2013年成长性要差于2011年,我们保守给予2012年eps动态pe28倍,对应股价为未来三年净利润符合增长率超过45%,我们取peg=1,则给予公司2011年动态pe45倍,对应股价为27.44元,目前股价25.70元,尚有6.78%的增幅空间,首次给予“增持”评级。考虑到机构首发限售股解禁,短期股价压力较大。
风险因素:大型机组单台产品的价格昂贵,其单项产品的需求波动可能对公司整体业绩形成较显着的影响。
