强麦“两极分化”格局终将发生逆转
2005-12-07   来源：中国农业网   

    自10月下旬以来，强麦市场出现了异常变化，并形成了明显的“两极分化”格局，这种格局加剧了多空双方之间的分歧，也使得强麦行情的演绎趋于多变，当前这种由于资金炒作所导致的“两极分化”格局已显现出了逆转迹象。

    一、强麦市场现状解析――“两极分化”格局明显

    1.近远期合约期价“两极分化”：强麦市场自今年8月初开始蓄势整理两个月之后，于9月底启动了上涨行情，但自10月24日近远期合约期价走势开始发生异常，其中以1月和5月合约为代表的近期合约期价在主力多头的推动下稳步走高，以7月和9月合约为代表的远期合约期价则大幅度下跌。截至目前，1月和5月合约期价持续上涨幅度达到了100元/吨，而7月和9月合约期价则自高点分别回落了近200元/吨、135元/吨。以5月合约期价为基准，其与7月和9月合约的升水达到了190元/吨、80元/吨。同为强麦合约，为什么合约之间的价差有如此之大 
2.期现货市场价格“两极分化”：受近期国储和地储小麦出库数量增加以及制粉企业需求平稳的影响，当前国内小麦主产区市场价格稳中趋落，而强麦近期合约1月和5月期价却稳步走高。据了解，现阶段河南、山东、苏北、安徽等地区符合交割标准的强麦的价格大部为1560―1620元/吨，强麦1月和5月合约期价则为1735元/吨、1765元/吨左右。对于拥有小麦现货的投资者来说，当前进行小麦仓单交割已具有可观的利润。
 
    二、小麦市场基本面解析――后期小麦现货价格将保持弱势整理态势

    1.新年度小麦种植面积出现增长。我国农业部统计数据显示，新年度我国冬小麦播种面积为2143万公顷，较去年增加13万公顷，增幅为0.6%。目前，河南、河北、山东等小麦主产区大部地区冬小麦已进入分蘖期，麦区土地墒情适宜，冬小麦生长进程总体顺利，这为小麦越冬以及明年小麦丰收打下了坚实基础，预计明年我国小麦产量将有一定幅度的增长。
　　2.新年度我国小麦种植结构明显改善，优质小麦播种面积较去年大幅度增加，主产区河北、河南、山东三省的优质小麦播种面积占麦播面积的50%以上。据了解，新年度河北优质小麦播种面积达到了1800多万亩，占全省麦播面积的的50%；河南优质小麦播种面积为4039万亩，占全部麦播面积的54.3%。优质专用小麦占全部小麦播种面积比重的提高，将抬高小麦的整体质量水平，同时也会对优质小麦价格带来一定影响，明年优质小麦供应量的增多势必会在一定程度上影响优质小麦的价格波动方向。
　　3.国储和地储小麦出库量增加，面粉市场价格低迷。进入11月份以来，河南、宁夏、北京、山东已举办了4次国储和地储小麦集中竟价销售活动，结果不太理想，计划拍卖的小麦均未能全部成交。总体来看，国储和地储粮食企业出库小麦增多，加大了小麦市场上的供应压力。另外，当前市场上的采购主体仍为制粉企业，由于面粉市场需求平稳，价格低迷，竞争激烈一方面使制粉企业不得不降价销售面粉，另一方面也使其对小麦的采购量大幅缩减。
　　从小麦市场基本面的总体情况来看，后期小麦现货价格将保持弱势整理态势。

　　三、强麦仓单解析――仓单成为影响行情的主要因素

　　众所周知，本轮行情的演绎主要是资金炒作的结果。从目前市场情况来看，1月合约最终有可能出现大量实物交割，后期对主力合约5月期价最重要的影响因素是仓单的数量。近期，由于强麦近期合约期价居高不下，众多小麦现货商加大了组织小麦仓单的力度，仓单数量不断增加。从上周郑商所仓单周报来看，当前已经注册仓单数量为11421张，有效预报为12235张，合计为23656张。当前1月合约的单边持仓量为24630手，扣除掉部分对锁单，剩余的2万多手几乎全为实盘，多头要承接这些仓单，需要雄厚的资金，估算资金占用量为4亿元左右。笔者认为，当前及今后强麦仓单数量仍会继续增加，并有可能最终导致多头弃盘，进一步将在很大程度上决定5月合约期价的走势。

    四、套利操作解析――卖5买7(9)套利可行

　　7月合约相对来说是一个弱势合约，从历史情况来看，5月合约期价会稍微高于7月合约期价50元/吨左右，而目前的价差最高时一度达到了200元/吨以上，这是强麦上市以来首次出现这种令人诧异的行情，我们有必要对5月、7月合约之间的套利机给予充分关注。根据郑商所标准仓单管理办法中小麦仓单有效期的规定，每年(N年)7月份合约结束后，上上年(N-2年)生产的硬冬白小麦、优质强筋小麦仓单全部注销，也就是说2004年产的小麦仓单必须在明年7月份(含7月份)之前流出期货市场，这也许可以解释7月合约期价如此之低的原因。但是期价走低应该有个度，那就是小麦的现货市场价格。目前，7月合约期价比目前符合交割标准的优质小麦现货价格低，如果空头持有仓单拿到明年7月份，肯定是入不敷出。上周四和上周五5月和7月合约价差出现了缩小迹象，这是一个好的开端。
　　从9月合约的情况来看，一般情况下，由于当年产小麦在9月份形成仓单的数量有限，9月合约期价相对其它合约期价而言表现较强。从强麦上市以来的数据来看，9月合约期价在每年的大部分时间内高于5月合约期价，而目前9月合约期价低于5月合约期价80元/吨左右，长期来看，进行卖5买9的操作可行。
　　综上所述笔者认为，后期强麦仓单数量的持续增加将给多头带来越来越大的压力，1月和5月合约期价的持续高位运行将促使现货商加快仓单的注册进度，而5月与7月、9月合约之间存在的巨大价差又将会促使投资者进行卖近买远的套利操作，最终强麦市场当前的“两极分化”格局将会被逐步改变，小麦期现货市场之间以及强麦各合约期价之间的价差也将趋于合理。