“能源概念”过度炒作 玉米未来震荡走高
2006-03-21   来源：中国农业网   

　　大连商品交易所的玉米期货自上市以来一直呈现温和振荡的走势，但自本年年初，增量资金入市，大幅拉升期价，主力合约0609用5个交易日从1382元/吨升至1530元/吨，吸引了整个市场的关注。但随后期价却出现了区域振荡的走势，近期更是跌破技术支撑平台，走出破位下行的态势，持仓也大幅降低至春节前的水平。
                     
　　从图形组合来看，近期的期价走出了圆弧顶的形态。
                     
　　前期玉米期价的大幅拉升炒做的玉米的能源概念。
                     
　　近几年，随着全球经济的快速发展，对能源消费需求增长迅猛，导致国际原油供应趋紧和价位居高难下，激发了全球对原油替代品的研究和开发利用，其中乙醇汽油作为一种新型清洁燃料，是目前世界上可再生能源的发展重点。而玉米做为生产乙醇的重要原材料，其后市的价格走势也吸引了越来越多资金的关注。春节前夕，随着国际原油价格企稳回升，刺激了玉米市场看涨情绪，投机资金大举入市，其价格迅速上涨，持仓也急剧扩大。但是炒做因素只能短期影响期价，某种商品期价中长期的走势仍决定于此商品的现货价格的走势和供求关系。
                     
　　春节后期价大幅上涨也带动了现货价格的走高，但是现货价格的涨幅却远低于期货价格的涨幅。1月25日至2月7日，玉米期货主力合约0609上涨了148元/吨，但同期吉林长春玉米的现货价格只上升了60元/吨。
                     
　　在2005年，无论国内还是国际，玉米产量均逼近历史最高水平，玉米库存仍维持在历史高位，现货供应充足。所以近期期价的回落也只能说是期价对宽松的供求面和现货价格的一种合理回归。
                     
　　从基本来看，近期影响国内玉米期价走低主要来自一下几个方面：
                     
　　1．一年的春耕临近，农名急于套现资金，上市的玉米数量有所增加，现货方面的压力加大。
                     
　　2．做为前期玉米市场的收购主力，玉米收购企业本年度的收购计划已基本完成，收购行动减缓。最近，吉林大成等深加工企业均调低了玉米收购价格40-50元/吨，表明这些企业大举收购的意愿已减弱。
                     
　　3．随着南方天气转暖，高水分玉米（23％－25％含水量）发霉的忧虑笼罩着南方的玉米贸易商，所以很多贸易企业急于抛现玉米。但近期禽流感的进一步扩散导致南方的饲料企业收购补库的意愿降低，大多采取观望态度，致使目前南方玉米价格的走弱。
                     
　　4．随着禽流感在全球的蔓延，直接导致各国禽类产品消费的大幅下滑，根据联合国粮农组织的估计，如果禽流感不能在短期得到有效控制，预计2006年全球禽类产品的消费将萎缩20%-25%,这些情况将直接导致以玉米为原料的饲料消费的减少。美国农业部公布了截至3月9日的一周谷物出口销售报告，报告显示2005/06市场年度玉米当周净销售1,029,600吨，比前一周水平减少25%，比前四周水平减少12%,可以预见，后期出口量仍有进一步降低的趋势。
                     
　　这一系列的利空因素也直接导致CBOT玉米期价近期走出破位下探的格局。
                     
　　国内玉米期价近期走低除去以上几点基本面因素之外，期价涨势过快而给跨市、期现和跨期套利提供了市场操作机会。
                     
　　1．跨市套利（大连商品交易所和吉林玉米批发市场之间）
                     
　　吉林玉米批发市场（JCCE）玉米电子化交易市场位国内现货商提供了玉米现货网上交易平台，其优质玉米（C）合约的交割标的物和大商所合约标的物基本一致，这也为跨市套利提供了基础。JCCE提供了偶数月份的交易合约，因为两市合约的地区差异，大商所的玉米期价要高于JCCE相邻月份的价格。我们以大商所0609合约和JCCE0608合约比较，考虑地区差价、出入库费用和相关手续费在内，当0609期价和0608合约价格扩大到120元/吨以上后，跨市套利的机会就随之而来。同时买入JCCE0608、抛出大商所0609相同数量的合约，等价差回至120元/吨以下再获利平仓。前期大商所0609和JCCE0608的价差扩大至160元/吨，吸引了大量套利资金在其中运作，大连0609和JCCE0608合约也均成为各自市场的主力合约。近期两市价差回至100元/吨左右，各自的持仓也出现大幅的下滑，其中有套利资金获利离场迹象。
                     
　　2．期现套利（大连商品交易所和现货市场之间）
                     
　　节后大连玉米期价大幅上涨的同时而现货价格上涨幅度却远低于期价，随之而来的巨大期现价差也为很多贸易商和现货企业提供了期现套利的机会。2月7日，大商所0609合约收盘价为1530元/吨，而同期大连玉米平舱价为1230元/吨，期现价差为300元/吨，现货注册成仓单总体成本为1430元/吨，其中巨大的利润吸引了许多现货供应商大举做空玉米市场，直接导致2月8日期价收于跌停板。
                     
　　3．跨月套利（大连商品交易所玉米品种各合约之间）
                     
　　在正基差的市场中，远期合约的价格要高于近期合约的价格。两个不同月份的价差应围绕仓储费波动。前期玉米主力合约0609上涨幅度领先于其他月份的合约，为跨期套利提供了条件。2月10日，大商所玉米0605合约的价格1347元/吨，而0609合约价格为1472元/吨，价差为125元/吨，远高于4个月仓储费60元/吨；可以预见其价差应向60元/吨回归，可以同时买入0605合约、卖出0609相同数量合约进行跨月套利交易。截至3月17日，两个月份价差已回归至79元/吨。
                     
　　玉米期价近期的回落可以理解为过度炒做后的理性调整。
                     
　　玉米作为国内三大粮食品种之一，其用途十分广泛，上到燃料、造纸、涂料等重要工业产品，下到医药、食品、制糖等民生产品，玉米价格的快速上涨都可能带动这些行业产品价格的震荡，这与保持基本原料价格稳定的国家宏观调控政策相违背。单一乙醇汽油的题材无法支撑玉米价格快速上升的走势，但是可以预见，随着中国玉米深加工的进一步发展以及国内玉米库存的持续降低，玉米期价在未来更可能呈现温和振荡走高的市场格局。