一、本月行情回顾
国际市场
CBOT 玉米自 05 年末开始触底反弹，经历二月温和上扬后，本月阶段性技术回落。由于原油价格高企使得能源替代概念商品受到热烈追捧，玉米作为乙醇生产原材料吸引投机基金 自 2 月开始大举介入，而此后 3 月合约临近 2 月 28 日第一交割通知日引发了投机抛盘导致 主力资金移仓，5 月合约 3 月 3 日盘中一度达 240.0 美分/蒲近六个月高点，其余交易日内期价围绕五日均线与十日均线系统弱势盘跌。投机商与场内自营商卖盘的屡次打压令期价于3 月 20 日下探至近两个月低点 217.0 美分/蒲。而商业买盘的低位承接则令期价得以再度回 弹至五日均线上方。
国内市场
DCE 玉米本月追随美盘弱势回调。多空双方经历了上月几度涨停跌停的疯狂走势后，本 月表现相对温和。C609 合约总体成交递减，持仓缩量。期价上月初盘中上试近两年高点 1538 元/吨未果后，3 月开盘即一路掉头向下。至 20 日，与美盘遥相呼应，跌至月内最低点 1380 元/吨，此后企稳回弹。主力资金月初即向 611、C701 迁仓。耽于基本面总体疲弱，月中 RSI 指标一度显示超卖，此后再度回归中性区间。
二、影响因素分析
(一).玉米的供给
1.美国玉米春播条件良好 月中开始的冷气流持续到月末令玉米带和三角洲大部 分地区气温接近至低于正常水平。不过气象机构 DTN 最新预报称近期美国中西部大 豆主产区西部、北部将可能出现超过 3 英寸的累计降雨，作物带东部地区雨量也将 超过 2 英寸。受潮湿天气影响，一些早期田间工作将有所推后，但土壤墒情将得到 改善。
USDA3 月 31 日公布的 3 月种植报告显示,2006 年美国玉米种植面积料为 7,801.9万英亩,低于分析师平均预估的 8,050.5 万英亩,亦低于去年的 8,180 万英亩。
2.国内玉米现货价格本月自高位下跌。其中： 东北产区―春耕在即，农民卖粮积极性增加，现价自 3 月上旬后期开始高位回落， 连续下跌后，目前吉林长春玉米车板价 1200 元/吨-1210 元/吨，辽宁沈阳车板价1260 元/吨，同比偏高 110 元/吨，相对 2 月底价差每吨 150-200 元； 销区--局部下滑，市场需求持续低迷；国内港口--养殖业需求低迷，稳中有跌。
(二).玉米的需求
美国与中国是玉米主产国 与主要消费国。近年全世界玉 米消费主要集中在饲料、工业(深加工)、食用、种子用粮等。中国消费比例参见图7。
中国玉米饲料消费进入 3 月以来恢复缓慢。多数地区多数继续呈下滑态势，普遍降幅在 20%～30%。
深加工行业 年前内蒙古及东北地区加大了玉米深加工产业投入。近日有关机构 预计 2006 年玉米加工业的设计能力将达到 3340 万吨，预计年消费量将达 2400 万吨， 较 2005 年增加 400 万吨，增幅 20%左右。国家粮油信息中心王晓辉预测今年全国玉米工业加工消费用量为 2500 万吨，其中有 1500 万吨左右用于淀粉加工业。
(三).进出口
1. 美国玉米出口增长 由于中国作为亚洲主要玉米出口国，自 2 月 28 日出口配额到期后，一直未发放新的出口配额。因此，美国玉米成为亚洲地区主要消费国日本、韩国 的唯一选择，以韩国为例，其买家通常提前 3个月满足他们的预期需求。此前美国玉米 出口销售曾因此出现小量增加，但是有关现货市场人士预计来自亚洲的大多交易商已经 满足了他们到 6 月的需求。未来几周玉米出口销售很可能放缓。美湾玉米升水报价预计 还将下降至 133--134 美分/吨。
2.本月中国出口暂停 因国内玉米价格高企，自3月1日起政府不再允许使用现有的出口配额，也不计划发放新的配额，中国玉米出口从3月起暂停。目前，美国玉米出口韩国CNF价约为140美元，中国玉米CNF价约为135美元，FOB价约为127美元，加上出口退税和移库费，我国玉米出口几无利润可言。对大连玉米具有短线利空作用。
(四).库存
如图所示，美国玉米库存总水平依然处于近十年以来 20 亿蒲式耳纪录以上，这对目 前总体疲弱的期市具备不可小觑的利空影响。
(五).禽流感
1.全球禽流感疫情继续蔓延 本月全球范围内多个国家与地区再次发现禽流感疫情， 尤其临近月末，市场一度传言称墨西哥爆出一例禽流感事件，尽管其后不久便被证实是 谣传,墨西哥农业部亦否认在接近美国边界的地方发现一例感染 H5N1型禽流感病毒的事 件，并表示墨西哥全国范围内仍没有发现禽流感疫情。但我们认为就禽流感事件本身而
言，其心理打压作用往往更快更甚于其实际产生的影响。目前缺乏利多因素刺激的基本 面决定了市场对于此类消息往往更为敏感。
2.中国国内禽流感全面扑灭---农业部日前统计 2005 年以来我国青海、西藏、新疆、内 蒙古、安徽、湖南、辽宁、湖北、山西、宁夏、云南、江西、四川、贵州 14 个省、自 治区共发生 35 起高致病性禽流感疫情，共有 19.4 万只禽发病，死亡 18.6 万只，扑杀2284.9 万只，其中 2006 年发生 3 起，但与 2004 年同期 49 起相比，下降 46 起，发病率 减少 94%。目前，所有疫情都已扑灭。国家首席兽医官、农业部兽医局局长贾幼陵 18 日表示由于各项防控措施的到位，出现春季禽流感疫情大面积发生的可能性很小。禽流 感疫情得到控制在一定程度上将有助于拉动玉米消费。
(六).基金持仓分析
2006 年 3 月玉米月报
进入 06 年 2 月后，国际投机基金加大了在以玉米为龙头的农产品上的做多力度。总 持仓自 2 月突破百万张。进入 3 月后总体继续增仓上行，至 28 日达 1089960 张，较 2 月 28 日增 22342 张。不过，基金净多部位由 173029 减至 78519。我们认为基本面疲弱以及技术性换月抛售交易是基金本月减持净多部位的主因。
三、结论
国际：
综合美盘情况，我们的结论如下：
1.美盘基本面总体继续偏空。至于投机基金，我们更乐于将之视为变量。如后市仍然缺乏利多因素刺激，则技术面力量可能再次主导大势。振荡格局暂时来看难以突破。
2.对于主力 5 月合约而言，基于盘面此前表现，我们认为 218 美分一线附近仍为多空双 方较为认可的强支撑位。
国内：
综合国内情况,我们的结论如下：
1. 基本面总体持续偏空；
2. C609 合约 2 月初突破 1538 元/吨近六个月高位后随即迅速回落，显示此价位上方抛 空压力沉重。C701 盘中屡次冲高遇阻，盘面 RSI 指标回归中性区间，并于 1433 元一线附近 与十日均线重合，因此我们倾向于将近日上升行情视为主力资金技术性移仓的结果，并非基本面有所改善。故，后市盘整料未结束。建议投资者保持短线思路，不宜过分追多。
★ 近期关注重点:
国际：
1. 禽流感疫情；
2. 美国主产区春播情况。
国内：
1. 禽流感疫情后，饲料行业消费状况；
2. 新出口配额下放前，玉米内销情况。
国际市场
CBOT 玉米自 05 年末开始触底反弹，经历二月温和上扬后，本月阶段性技术回落。由于原油价格高企使得能源替代概念商品受到热烈追捧，玉米作为乙醇生产原材料吸引投机基金 自 2 月开始大举介入，而此后 3 月合约临近 2 月 28 日第一交割通知日引发了投机抛盘导致 主力资金移仓，5 月合约 3 月 3 日盘中一度达 240.0 美分/蒲近六个月高点，其余交易日内期价围绕五日均线与十日均线系统弱势盘跌。投机商与场内自营商卖盘的屡次打压令期价于3 月 20 日下探至近两个月低点 217.0 美分/蒲。而商业买盘的低位承接则令期价得以再度回 弹至五日均线上方。
国内市场
DCE 玉米本月追随美盘弱势回调。多空双方经历了上月几度涨停跌停的疯狂走势后，本 月表现相对温和。C609 合约总体成交递减，持仓缩量。期价上月初盘中上试近两年高点 1538 元/吨未果后，3 月开盘即一路掉头向下。至 20 日，与美盘遥相呼应，跌至月内最低点 1380 元/吨，此后企稳回弹。主力资金月初即向 611、C701 迁仓。耽于基本面总体疲弱，月中 RSI 指标一度显示超卖，此后再度回归中性区间。
二、影响因素分析
(一).玉米的供给
1.美国玉米春播条件良好 月中开始的冷气流持续到月末令玉米带和三角洲大部 分地区气温接近至低于正常水平。不过气象机构 DTN 最新预报称近期美国中西部大 豆主产区西部、北部将可能出现超过 3 英寸的累计降雨，作物带东部地区雨量也将 超过 2 英寸。受潮湿天气影响，一些早期田间工作将有所推后，但土壤墒情将得到 改善。
USDA3 月 31 日公布的 3 月种植报告显示,2006 年美国玉米种植面积料为 7,801.9万英亩,低于分析师平均预估的 8,050.5 万英亩,亦低于去年的 8,180 万英亩。
2.国内玉米现货价格本月自高位下跌。其中： 东北产区―春耕在即，农民卖粮积极性增加，现价自 3 月上旬后期开始高位回落， 连续下跌后，目前吉林长春玉米车板价 1200 元/吨-1210 元/吨，辽宁沈阳车板价1260 元/吨，同比偏高 110 元/吨，相对 2 月底价差每吨 150-200 元； 销区--局部下滑，市场需求持续低迷；国内港口--养殖业需求低迷，稳中有跌。
(二).玉米的需求
美国与中国是玉米主产国 与主要消费国。近年全世界玉 米消费主要集中在饲料、工业(深加工)、食用、种子用粮等。中国消费比例参见图7。
中国玉米饲料消费进入 3 月以来恢复缓慢。多数地区多数继续呈下滑态势，普遍降幅在 20%～30%。
深加工行业 年前内蒙古及东北地区加大了玉米深加工产业投入。近日有关机构 预计 2006 年玉米加工业的设计能力将达到 3340 万吨，预计年消费量将达 2400 万吨， 较 2005 年增加 400 万吨，增幅 20%左右。国家粮油信息中心王晓辉预测今年全国玉米工业加工消费用量为 2500 万吨，其中有 1500 万吨左右用于淀粉加工业。
(三).进出口
1. 美国玉米出口增长 由于中国作为亚洲主要玉米出口国，自 2 月 28 日出口配额到期后，一直未发放新的出口配额。因此，美国玉米成为亚洲地区主要消费国日本、韩国 的唯一选择，以韩国为例，其买家通常提前 3个月满足他们的预期需求。此前美国玉米 出口销售曾因此出现小量增加，但是有关现货市场人士预计来自亚洲的大多交易商已经 满足了他们到 6 月的需求。未来几周玉米出口销售很可能放缓。美湾玉米升水报价预计 还将下降至 133--134 美分/吨。
2.本月中国出口暂停 因国内玉米价格高企，自3月1日起政府不再允许使用现有的出口配额，也不计划发放新的配额，中国玉米出口从3月起暂停。目前，美国玉米出口韩国CNF价约为140美元，中国玉米CNF价约为135美元，FOB价约为127美元，加上出口退税和移库费，我国玉米出口几无利润可言。对大连玉米具有短线利空作用。
(四).库存
如图所示，美国玉米库存总水平依然处于近十年以来 20 亿蒲式耳纪录以上，这对目 前总体疲弱的期市具备不可小觑的利空影响。
(五).禽流感
1.全球禽流感疫情继续蔓延 本月全球范围内多个国家与地区再次发现禽流感疫情， 尤其临近月末，市场一度传言称墨西哥爆出一例禽流感事件，尽管其后不久便被证实是 谣传,墨西哥农业部亦否认在接近美国边界的地方发现一例感染 H5N1型禽流感病毒的事 件，并表示墨西哥全国范围内仍没有发现禽流感疫情。但我们认为就禽流感事件本身而
言，其心理打压作用往往更快更甚于其实际产生的影响。目前缺乏利多因素刺激的基本 面决定了市场对于此类消息往往更为敏感。
2.中国国内禽流感全面扑灭---农业部日前统计 2005 年以来我国青海、西藏、新疆、内 蒙古、安徽、湖南、辽宁、湖北、山西、宁夏、云南、江西、四川、贵州 14 个省、自 治区共发生 35 起高致病性禽流感疫情，共有 19.4 万只禽发病，死亡 18.6 万只，扑杀2284.9 万只，其中 2006 年发生 3 起，但与 2004 年同期 49 起相比，下降 46 起，发病率 减少 94%。目前，所有疫情都已扑灭。国家首席兽医官、农业部兽医局局长贾幼陵 18 日表示由于各项防控措施的到位，出现春季禽流感疫情大面积发生的可能性很小。禽流 感疫情得到控制在一定程度上将有助于拉动玉米消费。
(六).基金持仓分析
2006 年 3 月玉米月报
进入 06 年 2 月后，国际投机基金加大了在以玉米为龙头的农产品上的做多力度。总 持仓自 2 月突破百万张。进入 3 月后总体继续增仓上行，至 28 日达 1089960 张，较 2 月 28 日增 22342 张。不过，基金净多部位由 173029 减至 78519。我们认为基本面疲弱以及技术性换月抛售交易是基金本月减持净多部位的主因。
三、结论
国际：
综合美盘情况，我们的结论如下：
1.美盘基本面总体继续偏空。至于投机基金，我们更乐于将之视为变量。如后市仍然缺乏利多因素刺激，则技术面力量可能再次主导大势。振荡格局暂时来看难以突破。
2.对于主力 5 月合约而言，基于盘面此前表现，我们认为 218 美分一线附近仍为多空双 方较为认可的强支撑位。
国内：
综合国内情况,我们的结论如下：
1. 基本面总体持续偏空；
2. C609 合约 2 月初突破 1538 元/吨近六个月高位后随即迅速回落，显示此价位上方抛 空压力沉重。C701 盘中屡次冲高遇阻，盘面 RSI 指标回归中性区间，并于 1433 元一线附近 与十日均线重合，因此我们倾向于将近日上升行情视为主力资金技术性移仓的结果，并非基本面有所改善。故，后市盘整料未结束。建议投资者保持短线思路，不宜过分追多。
★ 近期关注重点:
国际：
1. 禽流感疫情；
2. 美国主产区春播情况。
国内：
1. 禽流感疫情后，饲料行业消费状况；
2. 新出口配额下放前，玉米内销情况。
