韩国钢铁业应对通胀及需求下滑的经验
韩国和我国的钢铁行业在产业集中度、发展历程等方面存在较大差别，但是作为亚洲地区的钢铁龙头，其资源状况也和我国具有相似性，钢铁产业的发展经验对中国能起到一定程度的借鉴作用。
就工业发展阶段而言，我国目前和韩国上世纪90年代中期境况相似。20世纪50年代，朝鲜战争使韩国经济几乎陷于停顿；1961年开始的第一个五年计划开启了韩国的战后重建工作；70年代，轻重工业同时大发展；80年代中期，韩国的轻工业发展开始走下坡路，重工业接过发展的接力棒，一直延续到现在。我国90年代末期重新开启了以重工业为中心的发展道路，经过十年的发展，目前重工业产值占比已达70%。
从供需角度来看，中国钢铁工业和上世纪90年代以后的韩国的情况比较相似。经过近40年的发展，韩国钢材产量从1969年的93万吨，增长到2007年的5725万吨，产量增长60.6倍。分阶段看，20世纪70年代是产量的迅速扩张期，韩国钢材产量年度复合增长率高达21.9%；80年代，韩国钢铁产量也保持了11.0%的高增长；90年代，进入温和增长及调整期；2000年以后，进入产量低速增长阶段。
通胀中独善其身
上世纪90年代，韩国经历了3次较为严重的通货膨胀：第1次是90年代初，CPI在1991年3月和5月涨幅近10%，PPI也涨至7%；第2次是90年代中期，CPI在1994年8月涨至7.4%，PPI也于1995年6月涨至5.6%，这次通胀可以视为一次温和的通胀；第3次是东南亚金融危机期间，CPI和PPI在1998年2月达历史新高，分别为9.6%和15.2%。在不同的通胀期间，相应的GDP的表现差异较大：1991年，韩国GDP保持21.1%的高增长；1994和1995年的第2次通胀中，韩国GDP也有17%以上的增长；第3次通胀期间，韩国经济深陷困境，GDP下滑1.4%。
浦项制铁的盈利在通胀过程中未严重受损。浦项制铁公司是韩国最大的钢铁企业，自70年代起引领韩国钢铁工业发展，目前，其产量国内市场占有率为70%，浦项制铁的发展史就是韩国的钢铁工业史。我们可以通过浦项制铁的历史盈利变化来看韩国钢铁行业的变化。浦项的钢铁部门收入（约占总收入的90%）在90年代中期没有受到温和通胀的影响，保持温和增长，而在90年代末的恶性通胀和金融危机中，钢铁部门的收入下滑了5.9%，但浦项通过降低产能利用率的手段，使ROE在1999年仍保持了17.8%的高水平，可见，虽然减收，但浦项的盈利能力没有因为恶性通胀而受损。从近年来的浦项冷轧板出场价格和其他地区的比较可以看出，浦项的钢价是最为平滑的，通过上下游行业之间的密切联系和通力合作，浦项的盈利得以较为稳定的增长。
浦项的股价表现和指数不尽相同。浦项1988年6月在韩国上市，自上市以来，投资浦项制铁和投资首尔综合指数相比，可以获得巨额超额收益，截至2008年7月，浦项股价涨幅16.0倍，而同期KOSPI涨幅仅为1.3倍。可见，在一国的工业化进程中，尽管股指会受到经济周期性波动的明显影响，但投资钢铁股票仍可以获得超额收益。90年代初，浦项的股价走势几乎没有受到通胀的影响，一直在2万韩元左右盘旋，而90年代中期和90年代末的通胀过程中，股价表现和CPI均呈一定的正相关关系。韩国钢铁企业在通货膨胀过程中，盈利未受到影响，股价表现也没见到明显的下跌。
应对经济减速有方
钢铁行业的需求和经济增长的变化情况联系密切，1998年金融危机期间，随着韩国GDP的下滑，地产、汽车、造船等主要下游行业均受到重创，当年房地产订单金额同比下滑42.6%，汽车销量和造船订单金额均下滑24%；下游行业需求的疲弱直接反映到钢铁消费上，当年，韩国国内的钢消费急剧下滑了35%，进口量也剧减40%。在这种背景下，韩国开始寻求出口渠道，消化国内过剩的钢产量，1998年钢材出口猛增49%，随后几年中，出口占比也由25%提升到30%以上。在国内需求不畅的时候，韩国依靠钢材进出口贸易的调解，有利地缓解了市场压力。
在随后的经济恢复过程中，钢铁下游行业的恢复情况不尽相同。韩国造船行业2003年重新获得世界第一造船大国的地位，到2005年末造船订单额较1995年增长3.2倍；房地产订单增长0.7倍；汽车销量增长0.5倍。钢材生产品种密切跟随下游行业的变化，订单增长多的行业，对钢的需求也相应较多。和1995年相比，2005年造船用钢占比增加了11.5个百分点，汽车用钢占比增加了11.8个百分点，建筑业的占比下滑4个百分点，
在产量快速释放期过后，韩国在提高钢材附加值及成本控制方面狠下功夫。目前，韩国的钢材贸易处于净进口状态，国内的钢厂在需求快速增长期过后，在钢铁行业投资方面非常谨慎，这就导致部分钢材半成品及低附加值的产品仍需进口。以浦项为例，目前，浦项的产品结构中，战略产品的比重在2007年达到66.1%，2008年预计这一比例将达到70%，高附加值的汽车用钢、管道用钢、造船板等是公司的主要产品，而建筑行业的相关产品公司几乎不生产。另外，公司在技术创新方面全球领先，浦项制铁独有的FINEX炼铁技术，将铁矿石和焦煤直接放入高炉中炼铁，不仅可以降低生产成本15%，降低投资费用18%，还可以降低SO2排放量92%。目前浦项的FINEX产能150万吨，预计这一技术在未来将更有竞争力。
启示
韩国钢铁行业给我们以下启示：
第一，韩国钢铁企业能够保持较为稳定的盈利水平的秘诀在于，其钢铁行业和下游行业的联系紧密，钢材定价时考虑相关产业的赢利水平，钢材价格粘性较大，这就避免了钢价的暴涨暴跌对企业赢利的破坏。
第二，国内需求进入缓慢增长期后，钢厂在规模扩张方面要谨慎，应进行及时的产品结构调整，在资源有限的情况下，应以生产高附加值产品为主，且和国内的下游行业增长情况相匹配。在国内需求出现较大程度调整的时候，积极寻求国际渠道，消化过多的市场资源，可以避免钢铁行业的盈利波动。
第三，钢铁行业的证券市场投资应和一国的工业化发展阶段相适应，在工业化进程中，投资钢铁股并一直持有，可以获得超额收益。
