近期，财政部、发改委、央行、银监会联合下发了《关于制止地方政府违法违规融资行为的通知》(下称《通知》)，媒体分析地方政府将遭遇“禁融令”。为何四部委联合下发该《通知》？《通知》的下发对钢铁行业有何影响？是否意味着今后我国货币政策的走向会有改变？为解答这些疑问本报记者邀请了相关专家进行解读。
解读嘉宾：中信证券钢铁行业分析师 王一峰上海银屏经贸公司副总经理 余彩兵中国国际金融有限公司分析师 吴慧敏
A为何四部委联合下发该《通知》？
王一峰：堵塞“影子银行”融资渠道
本次《通知》的出台是与中央经济工作会议中提出的“高度重视财政金融领域存在的风险隐患，坚决守住不发生系统性风险和区域金融风险底线”相呼应的。
据国家审计署2011年的相关审计结果，地方政府债务余额中政府负有偿还责任的债务占62.6%，负有担保责任的占21.8%，其他相关债务占15.6%。
一旦地方债务风险积累到一定程度，则可能会向上级传导，最终地方政府债务的偿还责任可能不得不由中央财政兜底。
由《通知》内容可知，这次地方“禁融令”实际上是为了堵塞比银行信贷更广泛的“影子银行”的融资渠道。
余彩兵：旨在防范金融风险
近年来，地方融资平台的负债规模不断扩张，成为金融风险聚集地，有关方面已经不是第一次关注这一风险。
一段时间以来，在加大基础设施建设“稳增长”的背景下，地方融资平台风险非但未能遏制，地方政府违规融资的冲动依然高涨。此次发出《通知》的主要原因就是针对一些地方政府违法违规融资有抬头之势。
B货币政策是否会改变？
吴慧敏：货币政策仍需要保持中性
随着经济发展和金融创新日趋复杂，我国央行目前信贷配给的货币政策有效性大幅下降，依靠货币来调控经济增长的空间也由于影子银行体系的发展而确定性下降。
社会融资总量指标的有效性也因为大量交易通过金融机构间的借贷行为表现而未被纳入统计，或将迫使政策层面加速推进利率市场化进程。
今年的货币政策仍需要保持中性，2013年社会融资总量贷款应维持“量增而率减”的节奏，通过规范影子银行发展来消除因社会总信用过快增长带来的负面影响。
另一方面，应以利率市场化为金融改革核心，加速推进其进程，实质性推动存款保险制度建立，构建更加市场化的收益率曲线，使货币政策中介目标逐步向价格调控过渡。
C对钢铁、基建行业有何影响？
余彩兵：抑制钢材需求增长
当前，我国地方政府债务主要以投向基础设施建设领域为主。在地方政府资金缺口日益扩大的背景下，此次出台的规范地方融资平台通知可能会拖累2013年基础设施建设投资的增长速度。
而从目前情况，制造业和房地产投资增速处于相对低位，钢铁下游的汽车、机械和家电等行业尽管较10月有所好转，但景气度依然较低，故基建投资的增长或将成为拉动2013年钢材需求增长的主要动力。
若后期《通知》中的相关规定得以严格执行，2013年国内钢材需求的增长速度可能低于预期。
因此，我们对后期钢材市场持相对谨慎态度。而此次规范地方融资平台通知的出台，我们认为可能会在一定程度上抑制钢材需求的增长速度。
吴慧敏：对基建项目起到规范作用
地方政府融资能力一定程度上受到削弱，地方投资主导的基建项目，例如公路桥梁（尤其是农村公路）等，进度恐受影响。由于“违法违规融资行为”的判定属于灰色地带，目前难以定量判断地方政府融资能力受削弱的程度。
但是《通知》对于项目建设规划、偿债能力、合理确定建设规模，落实分年资金偿还计划这些方面的明确规范，将着实提高未来建设项目的质量，降低其回购风险。
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影子银行概况
影子银行是游离于传统商业银行体系以外的，从事与银行业类似的金融活动，但却不受监管或几乎不受监管的金融实体。
我国的信托公司、财务公司、汽车金融公司、消费金融公司、金融租赁公司、小额贷款公司、民间信用、农村资金互助社、典当行、地下钱庄等均不同程度地开展了影子银行业务，具有影子银行的特征。
虽然银监会认为，以上部分非银行金融机构已纳入了监管，严格意义上不属于影子银行的范畴。
但在我们对我国的影子银行分类的体系框架下，更多的是基于提供信用和监管套利的角度。
我们将我国影子银行体系分为三个层面，分别是：以银行理财产品为代表的银行表外业务系统、非存款类金融机构但具有信用创造能力的系统、广泛的民间金融系统。各子系统分别包括：
第一类是银行的表外业务，包括银行理财产品、委托贷款。对于银行已承兑未贴现的汇票，由于已计提风险资产，不再纳入影子银行范畴。
第二类是非银行类金融机构，包括信托公司、小贷公司、担保公司、融资租赁公司和典当行等。对于已经纳入央行信贷口径统计的财务公司、银行系金融租赁公司、汽车金融公司数据扣除。
第三类是广泛的民间借贷网络体系。包括商会、合会、互助基金，以及新兴的P2P网络信贷。
整体预计我国影子银行整体规模约为23万~25万亿元。
