真实需求在企稳好转，并没有像表观需求那样下滑明显
七月份中国表观需求同比增长6.7%，较六月同比增长11%有明显下滑。但是，由于上个月成品油反季节性补库，六月份真实需求同比增长4.5%，基于我们对当前成品油去库存的判断，七月真实需求同比增长预计在5%左右。因此，七月份中国油品的真实需求在企稳好转，并没有像表观需求那样下滑明显。
这不但与同期工业增加值同比增速9.7%的反弹相契合，而且可以得到下游行业需求的印证。根据ChinaAutoMarket 初步统计，七月乘用车合计销量超过91.2 万辆，同比增长18%超预期。此外，七月高温天气刺激汽车空调使用，也对汽油消费形成支撑。而铁路货运量同比增速达3.7%，有明显回升态势，支持柴油消费。
原油进口环比大幅上升，主要流向原油社会总库存
七月份原油进口617 万桶/天，环比大幅上升14%，是对进口贡献最大的分项。同时，原油加工量为953 万桶/天，环比下滑2%，我们预计七月原油补库幅度1600 万桶，高于季节性补库700 万桶。然而，在六月份原油反季节去库存后，原油商业库存已经大幅低于去年同期水平，七月1600 万桶的补库行为将使得当月水平接近去年同期水平。而且，原定今年完工的天津二期战略石油储备工程储油能力达2000 万桶，也可能是这部分原油的去向。
成品油进出口双双下滑，受去库存以及出口控制影响
七月份成品油进口84 万桶/天，环比小幅下降4%。六月份国内主营炼厂大批结束检修复工，使得国内成品油供应充裕，加之成品油季节性去库存，成品油进口需求较弱。
成品油出口52 万桶/天，环比小幅下降1.3%，这主要受国家在下半年收紧汽柴油出口控制有关。近期商务部核准今年第三批成品油出口配额，显着减少汽柴油出口配额，仅适当增加航空煤油出口配额。
原油进口回升难以持续，成品油进出口低迷将是常态
上半年大规模的炼厂检修掩盖了新炼厂产能大幅扩张的弊端，六月份检修期结束后，国内成品油供应过剩压力明显。而且，国家在下半年对汽柴油出口控制严厉，将迫使炼厂进一步降低开工率，进而打压对进口原油的需求。
