4月份天然橡胶期货内外盘整体震荡下行，月跌幅均在10%左右。4月中下旬，天胶价格一度跌破14000元/吨，再创四年新低。橡胶市场整体需求疲软，成交清淡，市场整体供过于求的局面难以改善，IRSG预计2014年全球天胶过剩量将达到十年来最高水平。而随着5月份国内外新胶陆续上市，对乳胶市场的压力将逐渐提升。同时，进口量持续增加，3月份天然及合成橡胶进口41万吨，环比增36.7%，而下游需求改善并未明显改善，导致青岛保税区库存继续增加，截至4月底青岛保税区橡胶总库存已超过36万吨，天胶库存增至26万吨。此外，泰国再次传出抛储消息，对市场亦形成一定利空。总之，供过于求、库存压力仍是制约天胶价格的主要因素，沪胶主力1409合约二次探底，沪胶依然处在自2011年2月以来三年熊市的大格局当中，现在说反转还为时尚早，但是天胶价格目前已处于天胶成本区间附近，当胶价逐渐接近下降趋势线的时候，我们认为下方空间已经非常有限，而伴随着四五月份国内进口量的下滑，国内有望进入去库存的传统周期，在这种情况下，沪胶也有望构筑一个阶段性底部，根据季节性规律，每年的一个低点出现在4月下旬，而高点则出现在5月底，近期应关注13500-14000的支撑力度，如果二次探底筑底成功的话，那么有望展开一波反弹。
一、4月份行情回顾
沪胶自3月中旬开始弱势反弹，4月初创3月以来阶段性高点16175点，但60天线压力非常大，主力1409合约每逢上行触碰60日均线，便会招致空头顽强打压，进而再度承压下行。在4月中旬的连续大幅下挫之后，沪胶再创三年的新低13755点，月末出现小幅反弹，但受20日均线的压制，最终月度跌幅接近9%。
外盘东京胶4月走势基本与沪胶一致，总体也呈现震荡下行态势，主力合约在4月22日刷新最近3年低点，最终月度收跌12%。
二、基本面分析
1.5月天胶开割将恢复，后期供应压力逐步回升
5月份东南亚将进入开割期，历史数据显示5月产出环比增速在10%以上，预计今年5月总产量有望在80万吨以上，以后天胶供应将逐步增加。后期，影响天胶产量的主要因素将集中在天气方面，全球的厄尔尼诺现象是否会造成东南亚地区降雨量的大幅下降，将对天胶产出产生重要的影响。但5月刚开始进入开割期，产量增速较慢，天气影响程度也较有限，随着下半年产量高峰期的到来，天气的影响力也将逐步上升，应当引起投资者的高度关注。
2.二季度我国橡胶进口量将季节性下滑，利于国内供应压力的缓解
中国海关总署最新公布的数据显示，今年3月天然橡胶进口量为270571吨，较去年同期增长15.6%；合成橡胶进口量为138495吨，较去年同期降6.2%。
我们在对过去五年的数据进行了对比分析之后发现，每年春节后，我国橡胶进口量都会出现一次短暂的回升，但随着东南亚主产国全面停割减产期的到来，3月份亦将是进口量季节性下滑的起点，而且这种下滑的趋势将一直持续到5-6月份。进口量的减少必将有利于国内供应压力的阶段性缓解。
3.在天胶农产品属性和季节性规律影响下，保税区库存有望出现拐点
截至4 月底，青岛保税区橡胶总库存继续攀升至36.1万吨。其中，天胶26.3 万吨，合成2.65万吨，复合7.3 万吨。具体来看，增加部分依然主要是天胶库存，复合胶和合成胶库存均延续下降的势头。
总体来说，在全球供过于求，融资贸易的背景下，青岛保税区高库存局面短期内难以扭转，总量维持在25万吨以上将成为常态。但由于库容限制，库存上升至38万吨以上的可能性不大，而受天胶农产品属性影响，库存会跟随供给和需求出现季节性波动。在国内橡胶消费不振的情况下，进口天胶主要流向保税区存储，成为影响区内天胶库存变动的主要力量，我们发现保税区库存变动与进口量基本呈现出相同趋势，并具有一定的滞后性。例如，2010年、2011年和2013年进口量的拐点均出现在3月份，而这三年库存的拐点均出现在4月份。此外，我们在对保税区库存和上期所库存对比分析后发现，上期所库存往往先于保税区库存出现拐点，目前上期所橡胶库存已经连续11周下滑至16.7万吨，这似乎预示保税区库存即将出现拐点。
4.泰国将抛储天胶库存
泰国政府表示将在产出高峰季前尽可能快地出售其巨大的库存天然橡胶。泰国农业部长Yukol Limlaemthong在一份报告中称，鉴于目前市场上没有橡胶产出，政府有必要在本月稍晚收割季展开前尽可能快地释放国家库存橡胶。
随着时间的流逝，22万吨库存橡胶的品质将恶化，将影响橡胶价格。此外，政府的仓储成本约为2000万泰铢/月。
5.IRSG预计2014年全球天胶过剩量将达到十年来最高水平
国际橡胶研究组织(IRSG)称，2014年全球天胶供应过剩量将较此前预估高出逾三倍，将达到十年来最高水平，因成熟的橡胶树开始产胶。
IRSG称，今年过剩量有望超过去年的71.4万吨。该组织12月份预计过剩量至多为24.1万吨，3月份预计可能超过这一水平。IRSG称泰国2011-2013年橡胶产量数据被上修，因种植面积被低估。泰国为全球最大的橡胶生产国及出口国。
东京期胶年内下跌25%，因担忧市场连续第四年供过于求及头号买家中国需求放缓。伦敦咨询公司The Rubber Economist Ltd。已将其对2014年橡胶供应过剩量的预估上调了78%。资深咨询师Hidde Smit预计，今年新加坡橡胶均价将较2013年下跌22%。
IRSG称，2006-2008年种植面积较大，因此成熟橡胶树的面积将继续增加，鉴于对需求的乐观信心不足，过剩量可能超过2013年水平。去年全球橡胶消费量增长2.7%至1132万吨，产量增长3.7%至1204万吨怒，2013年末全球库存达到290万吨。对2014年的供需预估将在6月前公布。
The Rubber Economist总经理Prachaya Jumpasut称，2014年全球橡胶供应料过剩65.2万吨，12月预估值为36.6万吨。Smit于4月3日预计，今年新加坡橡胶均价料从去年的每公斤2.51美元降至1.96美元。
三、后市展望
4月份天然橡胶期货内外盘整体震荡下行，月跌幅均在10%左右。4月中下旬，天胶价格一度跌破14000元/吨，再创四年新低。橡胶市场整体需求疲软，成交清淡，市场整体供过于求的局面难以改善，IRSG预计2014年全球天胶过剩量将达到十年来最高水平。而随着5月份国内外新胶陆续上市，对乳胶市场的压力将逐渐提升。同时，进口量持续增加，3月份天然及合成橡胶进口41万吨，环比增36.7%，而下游需求改善并未明显改善，导致青岛保税区库存继续增加，截至4月底青岛保税区橡胶总库存已超过36万吨，天胶库存增至26万吨。此外，泰国再次传出抛储消息，对市场亦形成一定利空。总之，供过于求、库存压力仍是制约天胶价格的主要因素，沪胶主力1409合约二次探底，沪胶依然处在自2011年2月以来三年熊市的大格局当中，现在说反转还为时尚早，但是天胶价格目前已处于天胶成本区间附近，当胶价逐渐接近下降趋势线的时候，我们认为下方空间已经非常有限，而伴随着四五月份国内进口量的下滑，国内有望进入去库存的传统周期，在这种情况下，沪胶也有望构筑一个阶段性底部，根据季节性规律，每年的一个低点出现在4月下旬，而高点则出现在5月底，近期应关注13500-14000的支撑力度，如果二次探底筑底成功的话，那么有望展开一波反弹。
