公司公布2010年年报。2010年年度营业总收入为7.55亿,同比增长11.70%,利润总额1.22亿,同比增加4.44%,主营业务毛利率为28.75,较上年下降4.54个百分点,主要原因是10年行业需求低迷,产品价格下降和成本上升。2010年年度实现每股收益0.74元,基本符合我们此前的预期。
公司拟投资新建年处理5000吨废弃物治理节能减排工程,预计增厚eps0.02元。
公司目前废弃物委托其他单位处理,处理费用为1800元/吨,本项目建成后,预计每吨废弃物处理费用约为940元,其中直接运行费用约为400元/吨,折旧费用约为540元/吨,较委托外单位处理废弃物每年增加利润430万元,投资利润率为14%。
公司技术优势突出,在行业内有很强的竞争优势。公司在目前主导产品氟磺胺草醚和吡虫啉上的质量和成本优势突出,业绩有较强的安全边际。新建的募投产品烯草酮技术含量高,盈利能力强,近年来全球需求增长很快,主要竞争对手为国内仅沈阳化工研究院和日本住友,是未来业绩的主要增长点。
预计11年农药行业重大病虫害将显著重于上年,关注4-5月农药产品价格。据全国农作物病虫害监测网预测,受干旱气候和病虫越冬基数大等多重因素影响,今年农作物重大病虫害发生将显著重于上年,各类病虫害发生面积预计将超过60亿亩次,同比增加9%。目前公司主要产品吡虫啉价格在10年四季度提价之后基本保持平稳,随着农药用药旺季的来临,在4-5月份有提价的可能。
投资建议:公司技术和成本优势突出,业绩有安全边际。目前净资产15.8亿,其中有6.2亿闲置超募资金,现在的ROE是偏低的,未来投向项目后ROE会提高,从这个角度来说建议重点关注超募资金的项目投向。以10年净资产收益率9.33%计算,不考虑财务杠杆,未来超募资金在13年预计贡献EPS0.36元。预计公司11-13年的EPS分别为0.98、1.17和1.27,给予公司推荐评级,6-12个月目标价40元。
