扬农化工发布2016年一季报,实现营业收入8.18亿元,同比下降11.13%;营业利润1.16亿元,同比下降21.95%;归属于上市公司股东的净利润9510.18万元,同比下降21.27%,扣除非经常性损益后的净利润9311.40万元,同比下降20.84%。按3.10亿股的总股本计,实现每股收益0.31元(扣非后为0.30元),每股经营现金流为0.37元。
维持“买入”评级。公司一季度营业收入同比下降11.13%,主要受累于除草剂业务收入同比下降,公司除草剂产品主要直供海外大客户,由于农药行业景气目前整体偏弱,公司客户库存水平偏高,一季度采购量和采购价格均有所下降;而公司菊酯产品销售总体稳定。由于毛利率水平相对较低的草甘膦销售占比的下降,及公司卫生用菊酯专利品种盈利水平的提升,公司综合毛利率同比提升1.76个百分点至27.0%。公司期间费用率同比提升3.14个百分点至9.6%,其中管理费用率、财务费用率分别同比提升1.63、1.57个百分点,销售费用率同比基本维持稳定。
公司如东二期项目(主要包括20000 吨/年麦草畏等产品)目前已开工建设,明年上半年有望陆续投产,预计伴随相关转基因种子的推广、以及相关制剂应用在美评估结束,麦草畏市场有望逐步启动,上述项目有望构成公司2017年除草剂业务重要的增长点。
我们维持公司2016-2018年EPS分别为1.55、1.85、2.12元的预测,维持“买入”的投资评级。
风险提示:原料价格上涨风险,下游需求低迷风险,项目建设进度不达预期风险。
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