化肥投资：关注钾磷资源企业
2011-03-04   来源：中国化肥网   

    近日我国北方旱情有所缓解，春耕行情如期到来。经过降水和浇灌，以及未来几天冬小麦主产区的新一轮降水，我国小麦旱情将明显好转。随着国内春耕行情的顺利启动，再加上国内农民种粮收益提高，预计今年化肥市场行情将明显好于去年。
　　天时地利人和具备 化肥行业喜迎福音
　　1、据媒体报道，大范围的降水和人工浇灌，已令中国冬麦区旱情明显缓解。中国国家防总办公室说，截至28日统计，全国作物受旱面积为3782万亩，比高峰时减少了 7369万亩。雨雪泽润了中国冬麦区。从25日至今，冬麦区普降雨雪。山东、河南、江苏、安徽四省的平均降水量都超过了13毫米。2月里，许多旱区已至少承受了两次雨雪泽润。2月上旬，中国江淮、黄淮和华北部分地区曾出现大范围降水，大部分干旱区出现明显降雪，部分地区降雪量较大。随着北方旱情的缓解，化肥的施用高峰即将到来。
　　2、人多地少，我国农业农药化肥长期需求增势不改。近期农产品牛市给农药化肥带来福音。据世界银行最新统计，从2010 年10 月到2011 年1 月，国际粮价大幅上涨15%，与一年前相比飙升29%，已逼近2008年"粮食危机"时创下的历史最高水平。由于农产品需求刚性，要想破解粮食危机最重要的还得从粮食供给来解决，扩大农产品种植面积，提高粮食产量，而这直接带来农药化肥需求的增长。农产品价格的上涨使农民对农药化肥产品价格上涨的容忍度得到提高。近期国际化肥价格出现了普涨，国际磷铵美国二铵、波罗的海一铵分别上涨至603、588 美元/吨。国内化肥价格也开始企稳上涨。
　　3、随着国内外粮食价格的不断上涨，农民种粮积极性显著提高，化肥的需求也将随之增加。
　　投资建议：化肥需求季节性强，主要包含钾肥、磷肥、氮肥三大品种，近年来复合肥发展迅速。其中钾肥、磷肥对钾和磷的依赖度较高，具有一定的资源属性，而氮肥主要依赖于煤等资源。同时，三大化肥品种中，钾肥需要大量进口，而磷肥、氮肥产能过剩。由于资源价格长期上涨趋势以及中国的稀缺性，具有钾、磷资源的企业无疑占据优势。农业化肥使用的季节性特征使得化肥股行情也跟随农业用肥季节性波动。
　　1、事件性因素导致国际磷化工景气高涨，对国内影响相对间接和滞后。非洲及中东地区磷矿石产量占全球的30%，出口量占到近80%，目前最大磷矿石产地摩洛哥及相邻突尼斯、埃及等国局势动荡，带动了国际磷矿石价格的上涨，磷肥的价格也将随之上涨。我国对磷矿石出口实施配额管理，难以直接受益国外磷矿石涨价。11 年1-5 月和10-12 月，我国磷肥出口执行110%的旺季关税，期间国内二铵批量出口要求国际二铵价格在1000 美元/吨之上；6-9 月淡季关税窗口期，如二铵出口价格超过3400 元/吨，超出部分将全部作为税收上交。所以，我们认为国外磷矿石和磷肥景气上行将对国内市场拉动较为滞后和间接，国内二铵价格主要由国内本身的供求和税收政策决定，未来价格上涨空间有限。
　　2、国内尿素短期供应偏紧，长期供需矛盾趋于缓和。10 年国内尿素下降416.1 万吨和出口增长367 万吨，导致国内尿素资源量明显偏紧。未来中石化中石油逐步退出氮肥行业、气头尿素企业受制天然气供应不足和涨价、高成本的小氮肥企业退出，行业供需矛盾有望趋于缓和。
　　3、钾肥是石油和农产品价格上涨的最大受益者。钾肥是三大肥料中弹性最高的品种，在石油和农产品价格上涨过程中，全球钾肥需求有望大增15-20%。我们预计印度大合同钾肥价格450美元/吨左右，我国下半年钾肥大合同价格将接近500 美元/吨。石油和农产品价格上涨带来钾肥价格上涨空间、钾肥产业高垄断性带来定价能力、我国钾肥产业高对外依存度带来钾肥景气的向内传导。我们认为，钾肥是三大肥料中，景气上行趋势最为确定、程度最强、持续性最好的品种。